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中國央行將給市場更大利率發言權2015-12-12 10:52:40 | 編輯: | 查看: | 評論:0

中金網11月27日訊,長期以來,中國一直都在通過利率機制來控制本國的金融體系,而現在市場則需準備好迎接中國的“利率走廊”。

中國央行將給市場更大利率發言權

中國人民銀行最近在一份公告中描述了這項新措施,這是政府為加強金融體系的市場導向性而采取的最新行動,目的是令金融體系可以更加靈活地對國內需求做出回應。而中國人民銀行出臺這項措施的背景則是,有證據表明即使是中國人民銀行在過去一年 時間里已六次降息以促進經濟增長之后,許多中國企業的借款成本仍舊處在較高水平。

基本上來說,中國人民銀行是計劃采用一種新的、更具市場導向性的基準利率來替換當前的利率指導機制,也就是一年期存款利率由央行掌控的機制。為了避免新的基準利率出現過大的波動,中國人民銀行計劃為新利率設定上限和下限,也就是所謂的“利率走廊”。

如果能夠取得成功,那么這種新機制將可更加符合其他央行的做法。專家指出,長期以來中國市場上的信貸利率都是由政府法令而非市場力量決定的。

從以往歷史上來看,中國一直都利用政府設定的利率和貸款配額來在如有必要時推動資金進入本國的金融體系。這種機制對儲戶能從其銀行賬戶中賺到多少利息是有限制的,同時也令銀行之間無法低價出售貸款。再加上由政府設定的貸款配額,這種控制性措施使得中國政府完全掌控住了國內的金融杠桿。

但這種機制也有著自身的缺點。利率限制基本上來說能給中國的大銀行帶來一種有保證的利潤率,但卻使其幾乎沒有動力向小型的私營企業發放貸款。傳統上來說,中國的小型私營企業一直都面臨著難以獲得信貸的困境。

另外,這還使得當局沒有足夠完美的工具能用來控制信貸。兩年以前,當局曾采取措施來抽離中國金融體系中的流動性,目的是限制那些不負責任的貸款活動,這些活動所帶來的結果是銀行間拆借利率大幅上升,從而迫使中國人民銀行徹底改變了自身立場。

而根據新的利率機制,中國當局將在本質上為資本成本設定一個范圍,這將令市場獲得更大的發言權,使其可以在這個范圍之內推動利率發生變化,其結果是透明度將會提高,可能會促使銀行發放更多貸款。

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿在上周公布的一份由他聯合執筆的工作報告中寫道,“利率走廊可以有效引導市場預期和降低市場利率波動。”

中國當局已在此前取消了存款利率上限,但銀行家指出,中國人民銀行仍在以不那么公開的方式指令商業銀行應支付的存款利率。另外,當前的機制缺少透明度,這使得銀行及其他機構難以進行定價。

凱投宏觀亞洲區首席經濟學家威廉姆斯(Mark Williams)表示,“隨著財富管理產品和在線融資的增加,再加上一個影子銀行系統正在提供除銀行貸款以外的另一種形式的信貸,推出一些工具來在整個金融體系中傳輸政策信號的必要性已經變得更加迫切了。”

上周,中國人民銀行宣布將分支行常備借貸便利(SLF)隔夜利率從4.5%下調至2.75%,同時將7天SLF利率從5.5%下調至3.25%,并在當時特別提到了利率走廊的問題。隨后中國人民銀行還表示,該行“正在探索允許SLF利率作為利率走廊上限”的問題。

由馬駿聯合執筆的工作報告指出,中國人民銀行應將銀行超額準備金利率作為利率走廊的下限,目前這項利率為0.72%。根據這種假設,利率走廊將在0.72%的下限到2.75的上限之間。

利率仍有可能變得更高,但在利率走廊機制下,銀行可直接以上限利率從中國人民銀行借款以滿足其資金需求。就目前而言,許多銀行都在囤積現金,原因是它們擔心在金融體系中的流動性變得緊缺的時候,自己將不得不以較高的成本從其他銀行那里借錢。中國人民銀行的工作報告指出,利率走廊機制能夠削弱商業銀行囤積現金的動機。

與此同時,這個機制還可降低中國人民銀行直接向市場注入流動性的必要性,原因是當現金變得短缺時,銀行將可自行借款。而就現在來說,中國人民銀行必須承擔向市場注入流動性的責任。

與單純依靠這種公開市場操作的體系相比,利率走廊在穩定市場預期和降低短期波動性的問題上是更加有效的,澳新銀行集團的經濟學家劉利剛和Louis Lam在一份研究報告中指出。

但在這個問題上,中國仍有很長的一段路要走。首先,目前而言SLF利率很少會被用到。據最新的可用官方數據顯示,自今年第一季度暫停常備借貸便利操作以來,截至10月底為止,中國的未償還常備借貸便利為零。中國人民銀行只會間或使用這種工具,而與市場利率相比,此前的利率對銀行來說是過高了。

澳新銀行集團的經濟學家指出,“以利率走廊為通道的貨幣政策傳導機制尚未被證明能在中國奏效”。他們還補充道,中國當局需要發展出一種收益率曲線,以便對不同期限的資金進行定價。

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